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谦虚?虚伪?软银愿景基金套路依旧

2019-12-25

编译:油人

大约每六周时刻,身为硅谷最大出资来历的软银愿景基金,就会举行一次长达数小时的视频会议,让涣散在三大洲的75名职工报告草创企业的开展。日本亿万富翁、软银创始人孙正义一般会从东京接入电话。据三位与会者表明,孙正义可以在通话中体现出迷人和充分的互补感,有时或许会很愤恨,不断讥讽报告者,并要求其供给翔实无误的目标集。

三位参与者表明,在2018年的一次电话会议中,愿景基金办理合伙人松井健太郎展现了一张图表,显现我国航运草创公司满帮集团取得了稳步但缓慢的开展。孙正义随后堕入愤恨状况,批判松井太保存了,并要求他加速收入和估值增加的猜测。“你太像个银行家了!”他嘲笑着这位前银行家,而通话中的其他人则因而感到恐惧。好像孙正义要求松井应该找到一种办法来增强这家草创公司的开展轨道,即便或许会带来危险。孙正义说:“假如你不改动,我会改动你的职位!”

这便是孙正义所寻求的:不管他挑选哪种办法,要点总是要么变大要么关闭。自从三年前登陆硅谷以来,这种情绪一向是他的愿景基金异乎寻常的特征。一旦它确认了一家要出资的草创公司,就会推进其创始人活跃扩张,并从不断胀大的估值中获利。至少到本年年头,这种办法好像都是卓有成效的。

愿景基金异乎寻常的另一个特点是其最大的资金来历:沙特阿拉伯。虽然面临着来自国际社会的批判和检查,但孙正义仍是从沙特阿拉伯募资了450亿美元。穆罕默德·本·萨勒曼王储于2016年挑选支撑了愿景基金,不久之后,他就在利雅得拘留了数百名该国的首要商人和政府官员。次年,本·萨勒曼又堕入了卡舒吉谋杀案的言论指控。

可是,孙正义却无视了这些争议。在揭露出面场合中,他一向坚持自己惯常的做法,做出较为庞大的猜测。他也是奇点的大力拥护者,以为这会是人工智能逾越人类智能的重要作业。他在2017年的一次讲演中宣称:“人类发明的每个作业都将得到从头界说。”虽然硅谷很少有人会认真对待孙正义的未来主义,可是好像每个人都对取得软银的出资感到高兴。

只下大注

2017年,愿景基金对19家公司进行了超越212亿美元的出资,其间包含向WeWork的母公司We Co.出资44亿美元。外界总是对孙正义的大方出资持怀疑情绪。芝加哥大学布斯商学院创业方案的联合创始人Steven Kaplan表明:“咱们仅有一次看到这种规划的资金进入科技作业是在1999年和2000年,咱们都知道其时的成果有多么糟糕。”

孙正义及其全男班办理合伙人所遵从的战略好像与任何特定技能无关,而在于对最抢手的草创企业押下大赌注:WeWork、Uber、按需比萨制造商Zume和遛狗运用Wag。他们也出资了一些硬核的人工智能公司。这些出资组合公司的迅猛开展,却造就了备受瞩目的绝望和像WeWork这样的严重灾祸。可是,掉入钱眼的软银出资者却在不断压服自己,WeWork的沉重运营亏本以及联合创始人亚当·诺伊曼的反常行为都是无关紧要的,直到潜在的揭露商场出资者敲醒了他们。

明显,愿景基金的问题不会因为一些失利的赌注而中止。不管是来自该基金仍是软银,现任和上一任雇员都描绘了相同奇怪的环境,触及了孙正义的张狂、内部政治竞赛、打扰、合规问题以及反常高的危险接受阈值。

成善于日本的一个中产阶级韩裔家庭,孙正义在上世纪90年代经过出资技能发了大财。他曾时刻短地超越比尔·盖茨成为国际首富,又在互联网泡沫决裂时简直失去了全部,但又很快赢回了全部。2000年,他向我国电子商务公司阿里巴巴出资了2000万美元,现在,他的股份价值超越1300亿美元。如此成功的作业轨道让他在2016年宣告树立规划达1000亿美元的愿景基金。

孙正义总是说,愿景基金反映了他的信仰,即草创企业可以像留鸟相同构成自己的集群。包含Mapbox和Fungible在内的几家出资组合公司都描绘了与另一家ARM公司的协作关系,而假如没有软银的介绍,这样的协作关系将会花费更长的时刻才干到达。DoorDash正在测验通用Cruise的自动驾驶轿车技能,来完成外卖送餐;Fanatics正在与韩国的Coupang协作,以将事务扩展到韩国商场;Katerra最近到达协议,将为印度的Paytm制作总部。

可是,愿景基金背面的真实战略好像还触及孙正义的另一项准则:巨额资金意味着巨大的战略优势。也便是说,用数亿美元来“打扮”企业家,并敦促他们以极快的速度花钱,经过吓跑竞赛对手,使愿景基金成为庞然大物。上一年他曾表明:“没有人想和一个疯子打架。”

许多由软银支撑的创始人都有关于孙正义的相同故事。这些故事一般始于孙正义的“召见”,然后企业家坐在孙正义周围,答复几个问题,又听到吹捧自己主意的夸大之辞,并在对话结束时被“录用”为“下一个马云”。

“你会感到自己很有才能,心境十分酣畅,”一位来自亚洲的首席履行官说道。“在此之前,你或许现已被回绝了一百次,而他却说信任你。每个企业家都愿望得到这种支撑。”

一位硅谷首席履行官回忆起自己与孙正义的前期视频会晤。这位首席履行官不知道的是,因为音画不同步,自己讲演时所展现的幻灯片,软银高层并不能实时看到。一位知情人士说:“这些高管都超级有礼貌,不断地允许。”不过,该基金终究仍是出资了这家后期阶段创企。

愿景基金出资组合公司有时好像遭受愿景过多的困扰。作为相机创企Light Labs的联合创始人兼首席履行官,Dave Grannan在与孙正义正式碰头之前,他都没有考虑过将其成像技能开展为一种全新的自动驾驶轿车导航办法。“这个主意直接来自于孙正义,”他在上一年的一次采访中表明。这一概念协助Light在2018年7月取得了1.21亿美元的融资,其间软银是领投方。依照软银的出资常规,相关资金将分批投入,随后的资金将取决于是否完成出售和增加目标。正如孙正义所主张的那样,Light转向了自动驾驶轿车商场。7月份,Light筛选了其本来的智能手机相机技能以协助削减丢失,并因而裁掉了一半左右的职工。

愿景基金向Zume Pizza出资了3.75亿美元,该公司的任务是运用机器人来完成比萨的自动化的出产。为此,首席履行官Alex Garden扩展了他的任务,包含从头考虑整个美国的食物出产线。职工们对此感到不安。“咱们会是下一个Theranos吗?”这个问题在夏天的全体会议上被匿名提出。之后,Zume在会议上制止了匿名发问。三个月后,Zume仍未彻底革新食物出产,也没有完成盈余。

愿景基金的近500名职工在国际各地的传统工作大楼中作业,但其大部分高管都是在伦敦的联排别墅里作业。挨近该公司的几名人士说,孙正义现已两年没有去过总部了。

为了领导该基金的独角兽打猎活动,孙正义带来了资深华尔街人士Rajeev Misra,他从前运转过在电影《大空头》中呈现的德意志银行次贷团队。在工作室里,Misra总是穿戴深色的运动外套,要么赤脚,要么穿戴毛烘烘的古驰拖鞋,并且他经常在商务会议上抽烟。他的出资团队中有来自德意志银行和高盛集团的资深银行家。在押注其草创公司赌注的一起,软银集团还对上市公司进行了杂乱的出资,包含在2018年头收买了Charter Communications约37亿美元的股份,并在股价上涨超越三分之一后将其出售。对美国芯片规划商英伟达令人费解的巨额押注给其带来了28亿美元的收益。

行为争议

在所有奇妙的买卖过程中,该基金的作业场所文明充满着旧式的华尔街男人气魄。2017年头,出生于赞比亚的首席财政官Navneet Govil让一名摩门教职工“回到犹他州迎娶更多的妻子”,这名职工随后脱离了公司。Govil经过发言人否定从前宣布过这样的声明。大约在那个时候,Govil还在一群人面前,骂哭了一位年青的女人管帐师,她后来也挑选了辞去职务。两名知情人士泄漏,几个月后,Govil在与几个搭档的作业午饭中宣称:“我国人听起来很愚笨。”Govil经过发言人否定自己宣布过此类声明;软银也表明,这些作业没有存在过。

在硅谷,关于软银的特殊性和不合理出资记载的许多传言都是与办理合伙人Jeff Housenbold有关的,他收集了包含蓝色法拉利在内的轿车,并宣称具有2万瓶酒的酒窖。熟人将他描绘为聪明又自负,简直彻底缺少自我意识。他们说他信任自己是纽约市直爽性情的缩影,可是,这在被逼进步的加利福尼亚州不一定见效。

他还存在过一些可疑的行为。两名与会人士表明,在2017年谈论是否出资固定式自行车草创公司Peloton Interactive时,Housenbold以为其健身器材会让男性在训练时手淫。软银表明,Housenbold从未宣布过这样的谈论,并且愿景基金终究没有对Peloton进行出资。Housenbold还因在本年4月经过出售Guardant Health的个人股份而引发内部合规性检查。软银是癌症检测公司Guardant Health最大的股东。虽然清除了他的任何不妥行为,并从头配置了合规流程,触及受约束公司的买卖升级到需求人工审阅,但一些愿景基金高管对Housenbold没有遭到任何冲击感到震动。

Housenbold的出资包含多家有出路的出资组合公司,包含仓储公司Clutter和哥伦比亚快递公司Rappi,但他至少有两个备受瞩目的赌注一向在挣扎中。因为宠物主人不愿意坚持运用遛狗运用而堕入困境的Wag,裁掉了首席履行官Hilary Schneider,并于本月初回购了软银的股份。Housenbold还敦促在线零售商Brandless的联合创始人Tina Sharkey树立仓库和分销网络,然后当出售令人绝望时迫使她辞去职务并拘留第二批出资资金。在该公司改用新的事务方式后,董事会决议不再需求这笔资金。

在十月份的一次出资组合会议上,Housenbold辩称自己一向在尽力支撑女人首席履行官,以此为自己的体现辩解。然后他好像又责怪#MeToo运动约束了他的机动才能。软银发言人否定他曾宣布了这样的谈论。

SoftBank Investment Advisers的总参谋Brian Wheeler说:“所涉雇员决然否定曾发生过这些所谓的作业,并且软银对任何方式的打扰或轻视零忍受,这在咱们安排中底子没有位置。”

Misra则将Housenbold称为“名贵的队友,也是麾下体现最好的人之一”。更广泛地说,他供认该公司下了许多赌注,并遭受了越来越大的苦楚。但他指出,在两年半的时刻里,愿景基金已出资763亿美元,并雇用了数百名出资专业人士和支撑人员。他说:“咱们为取得的成果感到十分骄傲。咱们犯错了吗?是的,但咱们会吸取教训继续前进。”

实践上,假如该公司真的可以从过错中吸取教训,那么它应该对WeWork惨败有所警觉。这样的惨败并不能归因于软银的内部紊乱或文明问题,而是孙正义的所作所为。

就像阿里巴巴的马云和yahoo的杨致远相同,他再一次被诺伊曼迷住了。他无视自己的参谋,而是遵从他一向的方式,砸给WeWork十分多的资金,要求其张狂增加,并推高估值。孙正义的第一笔出资是在2017年,其时的估值到达200亿美元。然后,在本年早些时候的一轮融资中,他将WeWork的估值翻了一番,推高至470亿美元。

到了秋天,当华尔街全面回绝WeWork的IPO方案时,软银集团和愿景基金仍具有该公司29%的股份。软银被逼经过现金、股权和债款再融资等救急办法购买其大都股权,并将自己的一名高管、前Sprint首席履行官Marcelo Claure录用为履行董事长。一位与孙正义关系密切的人士说:“孙正义挑选了过错的公司。他没有遵从那些挑选退后的人,即便他知道自己犯错了。”

谦善仍是虚伪?

孙正义对这场灾祸的情绪一向很谦善。“我的判别有问题,这是我有必要反思的作业,”他在最近于东京举行的新闻发布会上表明。一位在加利福尼亚州帕萨迪纳市的愿景基金聚会上出席会议的出资者表明,孙正义小心肠着重比如“企业管理”和“现金流路线图”之类的短语,而幻灯片中的图表则对WeWork的路线图进行了含糊处理。这位出资者说:“孙正义曾经不是这样的。”

关于重视软银的出资者和分析师而言,现在的问题是,遭到WeWork冲击的愿景基金,以及其他过错和运营结构,是否使其变得软弱。例如,自5月份IPO以来,Uber的市值下跌了三分之一,这使观察家担心软银在我国滴滴、东南亚Grab和印度Ola Cabs等网约车渠道中所持的很多股份。愿景基金中约有400亿美元由优先股组成,这些优先股每年向外部出资者付出其许诺本钱的7%担保利息,假如该基金的赌注未能成功,软银将莫衷一是。软银自己的280亿美元许诺则彻底是股权,这使其既有更多的潜在上升空间,也有更多的潜在下降空间。一位前高管在对公司的态度越来越警觉后挑选脱离,他说:“该基金的规划初衷是在全部顺利的情况下取得更多的赢利,可是假如作业往糟糕的方向开展,那就太可怕了。”

另一个令人忧虑的问题是来自印度的创企Oyo。该公司由年仅19岁的Ritesh Agarwal于6年前创建,旨在为该国的私家住宿工业带来次序。Oyo为当地的小型旅馆运营者供给规范化的家具和床上用品,确保房间的预定作业,并收取25%的出售提成。愿景基金在2017年出资了2.5亿美元,在2018年又出资了10亿美元,使Oyo的估值到达了50亿美元。孙正义自始自终地、坚定地推进Agarwal挑选扩张,进军我国和美国商场。Oyo乃至直接购买了几处房产,包含拉斯维加斯的Hooters赌场酒店。

软银对Oyo的出资也显现出令出资者忧虑的管帐常规。当该基金购买一家草创公司的股份,然后以更高的估值再次出资时,它一般会从其原始持股中获利。这是合法的,即便没有实践现金流入其仓库。例如,愿景基金在2019年第二季度的大部分赢利是账面收益,这也是Oyo、DoorDash和通讯运用制造商Slack估值飙升的成果。纽约大学斯特恩商学院金融学教授Aswath Damodaran说:“它或许经过了管帐规范测验,但无法利诱人们的知识。”

10月,Agarwal和愿景基金向Oyo追加了15亿美元的出资,在一年内将公司的估值翻了一番,到达100亿美元。据知情人士泄漏,现年26岁的Agarwal经过向包含日本瑞穗银行在内的金融组织告贷来为自己的购买供给资金,孙正义亲自为这笔借款供给担保。据悉,借款和担保行为都没有泄漏给软银股东。别的两家软银出资组合公司Grab和滴滴也出资了Oyo。换句话说,软银出资组合公司和创始人正在出资其他软银公司,有时还需求软银担保的借款。首席财政官Govil指出,软银并未从WeWork的估值中取得与其470亿美元估值相等的赢利,并且相同没有在Oyo上获利。洛杉矶私募基金Patriarch Organization的首席履行官Eric Schiffer将这些财政战略称为“独角兽色情片”。

软银高管表明,他们有一套严厉的估值程序,这些估值是由包含红杉本钱和丰田轿车在内的其他资深独立出资者一起确认的,并由德勤等审计组织进行了检查。Govil说:“咱们的估值得到了120多位与咱们并肩出资的资深出资者的验证。更广泛地说,咱们的出资已协助发明了数千个就业时机,并影响了全球增加。”

Misra好像现已准备好让愿景基金继续前进。在软银坐落加利福尼亚州圣卡洛斯的工作室里,他谈到愿景基金现已返还给出资者的99亿美元,以及其账簿上数十亿美元的揭露股票。他指出,愿景基金在两年内进行了八次IPO,对其出资组合公司进行了两次收买,并表明其累计出资收益为114亿美元。并且,沙特、苹果、富士康和软银自身等资金雄厚的出资者好像并不需求很快归还他们的资金。Misra表明:“关于建立仅2.5年的基金来说,全部都是好消息。”

他猜测,来年将有更好的出资时机,而人工智能将迎来颠覆性的广阔机会。这便是他的团队组成愿景基金2号的原因。他们期望沙特人以及阿布扎比的Mubadala Investment可以再次参加。软银不会切当地表明愿景基金2号的规划巨细,可是他们暗示很或许与原始愿景基金相同大。

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