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美债收益率已经定价了什么?

2019-12-21

长时间名义债券收益率反映了对未来方针利率走向的预期。但是,这些预期是适应性的仍是理性的,是后顾的仍是前瞻的,这是问题的中心。虽然有充沛的依据标明,长时间的适应性预期起着主导作用,但咱们发现,短期的理性预期有助于趋势周围的动摇。

咱们提出了一个增强的模型,结合了这两种预期,让咱们可以评价什么现已在长时间债券收益率中定价。到11月26日,10年期美国国债的公允价值估量为1.79%。咱们的模型显现,其间0.62%来自其时联邦基金利率,1.24%来自其感知价值,-0.07%来自其预期短期改变(9月初为-0.50%)。换句话说,对方针利率的长时间适应性(或后顾的)预期会束缚短期前瞻预期。

这种状况在9月初就呈现过,其时商场对行将降息的传言买盘甚多,当联邦公开商场委员会(FOMC)实践下调联邦基金方针利率时,美国债券商场卖出了这一音讯。对联邦公开商场委员会下一步举动的预期现在现已削弱。

从估值的视点来看,咱们的增强型模型证明,潜在成果的散布现在还不行歪斜,不足以证明有必要在久期方面临出资组合进行急进的定位。

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